Zombieföretag

zombieföretag

Zombieföretag är företag som under en längre tid inte klarar av att finansiera sin verksamhet utan måste ta lån för att kunna fortsätta driva sin verksamhet vidare. Företaget överlever endast på grund av att räntorna är låga och att det är lätt att få låna pengar. När räntorna stiger och det blir svårare att låna pengar kommer dessa företag att gå i konkurs eftersom de inte har råd att betala räntorna på sina lån längre.

Även om det inte finns någon exakt officiell förklaring så brukar det nämnas att dessa företag kännetecknas av att de haft en räntetäckningsgrad på mindre än 1 % under minst tre år.

Tips:
Öppna konto gratis hos Avanza.se och Nordnet.se så kan du handla courtagefritt (gratis) hos båda nätmäklarna upp till ett maxbelopp. Överstiger du maxbeloppet för courtagefri handel hos en av aktörerna kan du dela upp dina pengar mellan Avanza och Nordnet och därmed handla courtagefritt för en större summa

Ur i ett nationalekonomiskt perspektiv resulterar en stor andel zombieföretag i ett land att ekonomin stagnerar. Detta bland annat genom att kapital allokeras av dessa företag samtidigt som de tar arbetskraft som istället kunnat användas i mer livskraftiga företag. Orsaken att de ändå överlever är att de låga räntorna och bankernas vilja att premiera dem som låntagare.

Ur ett investerarperspektiv är det viktigt att undvika företagen som inte har någon reell möjlighet att skapa vinst. En tysk studie visar att det är närmare 20 % av alla börsnoterade företag i USA som är zombieföretag. Företag som därmed enbart lever vidare tack vare nya krediter med extrem låg ränta. Det blir därmed ännu viktigare att analysera företagens ekonomi för att hitta ”guldkornen”.

Zombieföretag – Företag som under lång tid inte klarar av att betala sina skulder med egna vinster

Zombieekonomi – Ekonomi med svag produktivitet och tillväxtkraft

Definitioner

En definition av zombieföretag är:
Företag som har en räntetäckningsgrad på mindre än 1 % tre år i rad

Räntetäckningsgrad anger ett företags förmåga att betala de finansiella kostnaderna (räntan) och om räntetäckningsgraden är under 1 % innebär det alltså att intäkterna inte räcker för dessa kostnader.

En annan definition är:
Företag som inte klarar att betala sina skulder med egna vinstmedel över en längre period.

I praktiken innebär det samma sak men här anges inte exakt period. Oavsett så innebär det att företaget inte kan hantera sina finansiella kostnader och har mycket dålig lönsamhet. Främst hittas därmed dessa företag inom branscher som generellt är i behov av större kapital och har lätt att låna.

Exempelvis:

  • Råvaruindustrin
  • Fastighetsbranschen
  • Industrier med större maskiner

Utöver extremt svag ekonomi har dessa företag gemensamt att de (när de blir för många) påverkar den ekonomiska utvecklingen i ett land negativt.

Var femte börsnoterat amerikanskt företag är ett zombieföretag

Hur stort är problemet?

Enligt statistik från Deutsche Bank Securities är var femte börsnoterat amerikanskt företag ett zombieföretag. Det kan jämföras mot i början av 90-talet då det knappast fanns några företag som kunde klassificeras som zombies. En stor skillnad är ränteläget som ett flertal experter påtalar vara den i särklass enskilda orsaken till att zombieföretagen växer i antal.

Bara i USA ger ger dessa företag arbete åt ca 2 miljoner personer. Företag som överlever på ”konstgjord” andning. En del ekonomer menar att det viktigaste är att bevara jobben och därmed ge stöd åt företagen medan andra ser den växande andelen zombieföretag som ett farligare scenario än en kraftig arbetslöshet.

Exempel på zombieföretag – Oasis Petroleum

Det amerikanska företaget Oasis Petroleum nämns som ett klassiskt zombieföretag i en artikel i Washington Post. Inom gas- och oljeindustrin krävs stora, och långsiktiga investeringar, för att få lönsamhet. Därmed behöver företagen låna stort kapital under flera år innan intäkterna både täcker kostnaderna och skapar vinst.

Men 12 år efter att företaget börjat de första borrningarna i Montana hade de inte lyckats få intäkter på tillräcklig nivå. Visserligen nådde de 154 miljoner dollar i rörelseintäkter men det ska då ställas mot deras finansiella kostnader på 176 miljoner dollar. Från 2014 till 2020 föll aktien från 56USD till 1 USD. Ett företag som i artikeln enbart framställs leva vidare på nya krediter.

”…able to stay in business only by tapping banks or bonds investors for more credit”

Problemet för nationalekonomin

Kan zombieföretag ses som ett enskilt problem för de som driver dessa företag eller är det ett samhällsekonomiskt problem som påverkar den ekonomiska utvecklingen? De experter som ser kritiskt på utvecklingen nämner bland annat dessa negativa följder.

  • Bidrar inte till samhällsekonomin

De företag som har låga vinster, erbjuder låga löner och inte är med och utvecklar branschen bidrar i betydligt mindre grad till samhällsekonomin än de företag som har goda möjligheter att utvecklas. Enligt OECDs beräkningar skulle multifaktorproduktiviteten i näringslivet höjas med 0,9 procentenheter om andelen zombisföretag skulle minskas till en minimal nivå. .

  • Skapar glapp mellan löner och produktivitet

Zombieföretagen drar ner den genomsnittliga lönsamheten på grund av att skillnaden mellan lönenivåerna och produktiviteten ökar. Det påverkar därmed icke-zombie företag då kreditgivarna ställer högre lönsamhetskrav på dem.

  • Kan skapa bromsklossar och stagnation

Dessa företag allokerar ekonomiskt och mänskligt kapital som skulle kunna använts till mer expansiva och välmående företag. På detta sätt skapar de, vid större mängd zombieföretag, en stoppkloss i ekonomin.

“Zombies make it harder for new companies to enter a market and for existing, more productive companies to grow” – Washington Post

Icke-zombieföretag hålls därmed tillbaka på grund av brist på kapital eller arbetskraft. Dessutom skapas inte den sunda konkurrens som behövs för innovativ utveckling. På detta sätt blir även vanliga företag allt mer ”zombifierade” i ett land där många företag är zombieföretag.

  • Skapar moment 22 eller ”Den japanska fällan”

Det skapas även ett slags ”moment 22” som är svår att hitta en ekonomiskpolitisk lösning på. Räntan sänks generellt vid en lågkonjunktur för att skapa ekonomiska förutsättningar för företagen att växa. Men samtidigt är det just den låga räntan som till stor del ligger bakom den ökade mängden av zombieföretag. För att bekämpa lågkonjunkturen, som dessa bolag delvis är orsak till, sänks räntan – vilket alltså gynnar zombieföretagen.

Låga räntor efterfrågas vid svag konjunktur – Andelen zombieföretag ökar – Fallande produktivitet – Försämrade ekonomisk tillväxt – Lägre räntor efterfrågas…

  • Håller kapital som skulle kunna lånats ut till expansion

Ännu en nackdel är att icke-zombieföretag kan få det svårare att få lån inom branscher där andelen zombieföretag är hög.

Ökad utlåning till zombieföretag leder normalt till att andelen dåliga lån ökar för finansiärerna (banker) och därmed minskar utrymmet för utlåning till övriga, mer produktiva företag.  / Teknikföretagan.se

  • En ”bubbla”

Zombieföretag är alltid nära konkurs – förutsatt att inte de inte får nytt kapital. Finns det många av dessa företag i en ekonomi finns risken att ett stort antal går i konkurs ungefär samtidigt. Det ”livgivande” kapitalet kan inte tillföras hur länge som helst och börjar konkurserna komma kan investeraren bli mer försiktiga och fler konkurser kommer. Ingen ekonomi mår bra av allt för många företagskonkurser och dessutom inte om dessa främst sker inom samma branscher.

Kritik från flera experter

Flera kritiska röster har påtalat risken med ett långvarigt lågränteläge som alltså gynnar uppkomsten av zombieföretag. Här visas några artiklar där kritik framförts:

Zombieföretag skapar målkonflikt för Riksbanken / Mats Kinnwall (chefsekonom Teknikföretagen) och Lena Hagman (ekonom på Teknikföretagen).

Hagman/Kinnwall varnar för de konsekvenser som kan uppstå om utvecklingen får fortsätta med större andel av dessa företag. Bland annat påpekar de att zombieföretagen allokerar så mycket kapital att andra företag kan få svårt att få lån. På detta sätt skapar de en stagnation i ekonomin.

En räntehöjning skulle mycket väl kunna vara att föredra framför en fortsatt lågräntepolitik som leder till stagnation även om det skulle äventyra inflationsmålet.

’Varning för zombieföretag i minuräntans spår / Med kommentarer från Robert Bergqist (chefsekonom på SEB)

Bergqvist visar att den förda penningpolitiken både har fått konsekvenser för ekonomin i stort och hur jakten på avkastning allt mer sker i illikvida tillgångar, vilket kan skapa bubblor. Dessutom att ränteläget är en avgörande faktor till att det skapas fler zombieföretag.

Politiken har även lett till fler och större så kallade zombieföretag, det vill säga ohållbara affärsidéer som i ett högre ränteläge aldrig hade gått att finansiera.

Roger Josefsson (chefsekonom på Macrobond)

Roger Josefsson är en av de mest kritiska till den ekonomiska utvecklingen och zombieföretagen. En förklaring till företagens framväxt är de låga räntorna samt kapitalallokeringen. I videon (se länk) visar han att 60 % av bankernas utlåning går till fastighetsbranschen. Detta när kapitalet egentligen hade behövts hos företag där humankapital och spetskompetens finns En viktig punkt är att bankerna helt enkelt agerar fel när de väljer vilka som ska få lån.

De låser mer och mer kapital, i fel industrier, vilket ger upphov till lägre vinster, vilket ger upphov till lägre löner och håller tillbaka den ekonomiska utvecklingen.

Varför överlever zombieföretagen?

  • Bankerna lånar ut kapital till mycket låga räntor
  • För att inte företagen ska gå i konkurs ges ytterligare lån
  • Avkastning sker allt mer via illikvida tillgångar
  • Låg ränta ger inte några andra investeringsalternativ än börsen

”Den japanska fällan”

De som lyfter fram faran med zombieföretag brukar ofta nämna ”den japanska fällan” som ett exempel på vad resultatet kan bli om inte penningpolitiken förs för att dämpa tillväxten av dessa företag.

Långt innan Sverige, och ett flertal europeiska länder, kraftigt sänkte sina styrräntor hade Japan valt denna väg. Men resultat blev inte som önskat då inflationen inte ökade till den förväntade nivån. Den låga räntan innebar att bankerna höll liv i zombieföretagen vilket i sin tur skapade stagnation i ekonomin. Trots mycket låga räntor har inte produktionstillväxten ökat.

Den japanska fällan innebär därmed att de ekonomiska beslut som tagits har skapat en stagnerande ekonomi och att de insatser som genomförts snarare gett motsatt effekt. Att höja räntan skulle visserligen minska andelen zombieföretag men även slå negativt mot andra delar av företagstillväxt. De är därmed fast i den japanska fällan.

Låga räntor krävs för att få upp inflationen – Låga räntor ger zombieföretag grogrund vilket minskar tillväxten och möjligheten att få upp inflationen.

Det var även i Japan som begreppet för första gången myntades – under 90-talets finansbubbla. Istället för att acceptera mängder av företagskonkurser valde man att låna ut pengar till dessa företag. Detta med tanken att företagen skulle överleva, fler skulle ha jobb osv. Resultatet blev stagnation.

Varför uppstår de?

Extremt låga räntor

Den främst orsaken till att zombieföretagen blir fler, och överlever, är de extremt låga räntor som erbjuds. För det första skapas mycket låga finansiella kostnader vilket innebär att företagen kan ta större lån. För det andra ser investerarna inte något alternativ i att välja räntebärande papper. Då tar de hellre en högre risk och investerar i företagsobligationer, aktier m.m.

Bankerna vill inte se kreditförluster

Vad gör en bank som lånat ut åtskilliga miljoner till ett företag när detta företag får likvida problem? Låter det gå i konkurs och får en kreditförlust? Alternativet är att ge ytterligare lån för att skjuta fram problemet – och hoppas på en framtida lösning.

Expansiv penningpolitik

I artikeln ”Here´s one more economic problem that government´s response to the virus  has to unleashed: Zombie firms”, pekar David Lynch på det långsiktiga problem som kan uppstå när regeringar ger stödpaket till företag för att de ska kunna överleva under coronapandemin.

Under pandemin menade många ekonomiska experter att företagen skulle få fördelaktiga lån för att inte många konkurser och stor arbetslöshet skulle uppstå. Men dessa insatser kan däremot bli en kortsiktig lösning med ett långsiktigt sämre resultat. Med bidrag och fördelaktiga lån lever många svagare företag vidare vilket minskar produktiviteten och den ekonomiska utvecklingen samt påverkar konkurrensen negativt – även när pandemin är över.

Zombieföretag – eller förhoppningsföretag

Vad är skillnaden mellan zombieföretag och s.k. förhoppningsföretag? Bägge kan ju ha lägre räntetäckningsgrad än 1% under flera år.

Exempelvis visade Amazon röda siffror i många år innan de vändes till vinst. De investerare som trodde på företaget och väntade fick en extremt bra avkastning. Detsamma kan sägas om Tesla.

Förhoppningsföretag är främst startups eller företag med en ny innovativ produkt/tjänst. Ofta med en affärsidé som ligger i framkant rent tekniskt. Både Amazon och Tesla ligger i framkant inom sin bransch, driver utvecklingen framåt och hittas inom den nya digitala ekonomin.

Det kan jämföras mot zombieföreteagen som är företag som funnits länge och agerar på en mättad marknad. De har därmed egentligen ingen möjlighet att utvecklas till att skapa vinst – även om de ytterst sällan erkänner det förrän det är för sent.  

”Det är bankernas fel” säger Josefsson

Roger Josefsson (chefsekonom på Macrobond) visar i ett videoklipp (se nedan) att det till stor del är bankernas fel att zombieföretagen lever vidare. I ett exempel visar han att 60 % av bankernas utlåning sker till fastighetsbolag. Nu är inte alla dessa zombieföretag men det påvisar ändå en felaktig balansering av utlåningen. Han är skarpt kritisk mot bankernas agerande där lån ofta går till företag som inte har en chans överleva.

”Vad man har gjort, de facto, är att skyffla allt mer pengar in i fastighetsbranschen”

 Samtidigt är det lätt att förstå varför bankerna prioriterar den sektorn. Den har historiskt sett ansetts vara trygg och det är konkret att sätta en fastighet i pant. Men utvecklingen i samhället och i ekonomin rör sig i ett annat håll.

Dagens företag blir allt mer specialiserade och humankapital väger allt tyngre. Men kompetens och innovativa idéer är svåra att använda som pant för ett lån…

Ingen fara – de försvinner vid högre räntor…

De som inte anser att zombieföretag är någon fara för ekonomin hävdar att marknaden kommer ”självsaneras” så fort som konjunkturen förbättrats och räntorna höjts.

Tack vare lån och investeringar överlever dessa företag vilket gör att människor har jobb att gå till. Detta till den dag då konjunkturen vänder och dessa företag går i konkurs på grund av högre räntor. Men då kommer de anställda även ha lättare att hitta andra jobb.

Frågan är bara hur man ser på hönan och ägget. Måste företagskonkurserna bli fler inom zombieföretagen för att högkonjunkturen ska kunna släppas fram och kapital allokeras till rätt branscher – eller måste högkonjunkturen komma först för att zombieföretagen ska bli färre?

Sprid alltid dina investeringar och risker

Vi rekommenderar alltid att man sprider sina investeringar (diversifierar) på olika tillgångar för att skapa en långsiktig och stabil avkastning över tid. I princip alla rika människor diversifierar sina investeringar.

Investera i aktier och fonder
Öppna konton helt kostnadsfritt hos Nordnet.se och Avanza.se för att kunna handla aktier och fonder. Skapa konto hos bägge två och handla avgiftsfritt (utan courtage) på ett större belopp.

Alternativa investeringar
Lendify.se agerar du bank och lånar ut dina pengar till andra privatpersoner mot att du får en fin avkastning på pengarna.
Minsta insättning = 500 kr.

Följ utvecklingen på våra egna investeringar
Vi på Aktiekunskap (vi äger även sajten Ekonomifokus.se) har egna portföljer hos alla de aktörer vi nämner ovan och du kan följa våra investeringar + deras utveckling på denna sida:
https://www.ekonomifokus.se/ekonomi/vara-investeringar-utveckling-och-statistik

Kommentera eller Fråga

Diversifiera alltid dina investeringar!

Vi rekommenderar alltid att man sprider sina investeringar (diversifierar) på olika tillgångar för att skapa en långsiktig och stabil avkastning över lång tid. I princip alla rika människor diversifierar sina investeringar. Du kan kostnadsfritt öppna konton hos Nordnet.se och
Avanza.se för att kunna handla aktier och fonder. Vi kan även rekommendera plattformarna Lendify.se och Brocc.se där man agerar bank och lånar ut sina pengar till andra privatpersoner mot att man får en fin avkastning på pengarna. Vi på Aktiekunskap (vi äger även sajten Ekonomifokus.se) har egna portföljer hos alla de aktörer vi nämner ovan och du kan följa våra investeringar + deras utveckling på denna sida:
https://www.ekonomifokus.se/ekonomi/vara-investeringar-utveckling-och-statistik

Senaste på Aktiekunskap

Copyright Aktiekunskap.nu 2020